广发内需增长灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告已发布，报告期内基金份额总额增长明显，然而净值却出现下滑。以下将对该基金季报进行详细解读。
主要财务指标：收益与利润反差明显
两类份额收益与利润情况
该基金分为A、C两类份额，在2025年1月1日 - 2025年3月31日期间，A类本期已实现收益为8,479,832.16元，C类为1,638,362.11元 。但本期利润方面，A类为 - 33,670,101.00元，C类为 - 15,962,066.57元。已实现收益为正，而利润为负，说明公允价值变动收益为负且幅度较大，对整体利润产生了不利影响。
| 主要财务指标 | 广发内需增长混合A | 广发内需增长混合C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 8,479,832.16 | 1,638,362.11 |
| 本期利润（元） | -33,670,101.00 | -15,962,066.57 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.686 | 1.658 |
基金净值表现：短期不佳，长期分化
近三月净值下滑，与基准差距大
过去三个月，广发内需增长混合A净值增长率为 - 3.88%，C类为 - 3.94%，同期业绩比较基准收益率为 - 0.96%。A类与基准收益率差值为 - 2.92%，C类为 - 2.98%，显示出近三个月基金表现大幅落后于业绩比较基准。
长期业绩分化
| 阶段 | 广发内需增长混合A净值增长率 | 广发内需增长混合C净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | A类差值（①－③） | C类差值（①－③） |
|---|---|---|---|---|---|
| 过去六个月 | -12.00% | -12.14% | -0.52% | -11.48% | -11.62% |
| 过去一年 | 4.27% | - | 8.48% | -4.21% | - |
| 过去三年 | 1.51% | - | 3.65% | -2.14% | - |
| 过去五年 | 72.04% | - | 16.02% | 56.02% | - |
| 自基金合同生效起至今 | 85.00% | -12.64% | 60.14% | 24.86% | -5.14% |
从长期数据看，过去五年及自基金合同生效起至今，A类表现较好，大幅跑赢业绩比较基准；而C类在自基金合同生效起至今的时间段内，表现落后基准较多。
投资策略与运作：权益仓位高，行业配置有侧重
宏观环境分析
2025年以来，美国升级贸易摩擦致其经济基本面动摇，美联储政策态度中性。国内经济起步平稳，因出口增速疲软，扩大内需成首要工作。二季度随着系列举措落地，产需数据和价格指数有望提升。货币政策方面，短期内降息降准未落地，更重视结构性货币政策工具。
资产价格与市场判断
一季度全球资产价格强势资产向均值收敛，科技风格从美国向中国收敛。对于权益市场，基金管理人维持自2024年3季度以来判断，认为政策目标明确下经济复苏会成功，中期趋势向上，尽管短期市场涨跌难把握。
基金投资策略
报告期内，基金维持较高权益仓位。行业配置从偏保守防御调至偏激进进攻，持仓集中在地产、券商、白酒、城商行等基本面改善行业，还试探性建仓IDC行业。转债配置以转股溢价率低或合理、正股质地优的银行、航空转债为主。
基金业绩表现：跑输基准，短期受挫
本报告期内，广发内需增长混合A类基金份额净值增长率为 - 3.88%，C类为 - 3.94%，同期业绩比较基准收益率为 - 0.96%。两类份额均跑输业绩比较基准，反映出在一季度基金投资组合表现欠佳。
基金资产组合：权益占比近八成
资产组合比例
| 序号 | 项目 | 金额(元) | 占基金总资产的比例(%) |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | 954,534,805.86 | 79.66 |
| 2 | 固定收益投资 | 162,749,174.73 | 13.58 |
| 3 | 银行存款和结算备付金合计 | 80,177,228.50 | 6.69 |
| 4 | 其他资产 | 810,081.09 | 0.07 |
| 5 | 合计 | 1,198,271,290.18 | 100.00 |
权益投资占基金总资产比例高达79.66%，显示基金风险偏好较高，对权益市场依赖度大，若权益市场表现不佳，基金净值可能受较大影响。
行业股票投资组合：金融、地产、制造居前
境内行业投资分布
| 代码 | 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|
| C | 制造业 | 204,222,792.00 | 17.08 |
| I | 信息传输、软件和信息技术服务业 | 76,471,554.00 | 6.40 |
| J | 金融业 | 418,137,666.86 | 34.97 |
| K | 房地产业 | 246,135,361.00 | 20.59 |
| N | 水利、环境和公共设施管理业 | 9,567,432.00 | 0.80 |
| 合计 | 954,534,805.86 | 79.84 |
金融业、房地产业、制造业占比较高，反映基金对这些行业较为看好，行业配置集中，若这些行业发展不及预期，基金业绩可能受冲击。
股票投资明细：前十股票集中
前十股票情况
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量(股) | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例(％) |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 600383 | 金地集团 | 13,229,600 | 59,797,792.00 | 5.00 |
| 2 | 000568 | 泸州老窖 | 459,400 | 59,593,368.00 | 4.98 |
| 3 | 601838 | 成都银行 | 3,462,994 | 59,528,866.86 | 4.98 |
| 4 | 002244 | 滨江集团 | 5,689,700 | 59,400,468.00 | 4.97 |
| 5 | 600030 | 中信证券 | 2,232,700 | 59,211,204.00 | 4.95 |
| 6 | 300059 | 东方财富 | 2,614,100 | 59,026,378.00 | 4.94 |
| 7 | 600519 | 贵州茅台 | 34,700 | 54,166,700.00 | 4.53 |
| 8 | 600926 | 杭州银行 | 2,962,835 | 42,783,337.40 | 3.58 |
| 9 | 600999 | 招商证券 | 2,382,630 | 42,339,335.10 | 3.54 |
| 10 | 000858 | 五粮液 | 306,800 | 40,298,180.00 | 3.37 |
前十股票投资较为集中，前十大股票占基金资产净值比例相对较高，若单只股票出现大幅波动，对基金净值影响较大。
开放式基金份额变动：总体增长
两类份额变动
| 项目 | 广发内需增长混合A | 广发内需增长混合C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 499,261,159.06 | 139,335,002.94 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | 74,360,136.77 | 131,156,833.87 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额（份） | 81,111,090.64 | 50,289,362.09 |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 492,510,205.19 | 220,202,474.72 |
虽然A类份额有赎回导致份额减少，但C类份额申购量较大，使得整体基金份额总额从期初的638,596,161.99份增长至期末的712,712,679.91份，显示投资者对该基金仍有一定关注和信心。
综合来看，广发内需增长混合基金在一季度虽份额有所增长，但净值下滑，投资策略上权益仓位高且行业、股票投资集中。投资者需关注权益市场波动、行业发展以及基金持仓股票表现对基金净值的影响。
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